约翰·博格投资方法

一、先把问题换成一道减法

不必先判定市场是否有效。投资者作为整体的净回报，必然等于市场回报减去全部中介成本——他称之为成本重要假说，并直言这是“同义反复地为真”。不需要有效市场，只需要成本建立这一入口。

二、成本的复利是负向复利

复利收益的魔法会被复利成本的暴政压垮：7% 的市场回报减去 2.5% 的成本，绝不等于 7%。他惯用的举证方式是长时段的三栏对照表，编辑判断须注明那是他精选的时段与口径。见谦卑算术的铁律。

三、不要找针，把草垛买下来

过往赢家极少连赢，基金消亡率本身又让长期数据被幸存者截断——两面同时成立。结论不是“选基不可能”，而是“选基的期望值抵不过成本”。见别找针，买草垛。

四、均值回归，以及预测的分寸

他把均值回归称作金融市场里近乎万有引力的定律，却又一生公开预测市场十年回报。自洽之处在于他区分了可估的回报来源与不可知的时点。见均值回归，与他自己的预测悖论。

五、结构决定激励

管理公司的利润越大，持有人的回报越小——受托责任在他这里不是修辞，是同一道减法的另一侧。共同化结构之所以少见，他自答是“只有我们有动机”。

六、方法边界

这套算术普适，他的制度不普适：先锋的共同化结构是美国 1940 年法与特定监管环境的产物，五十年无人仿效；美股长期回报、税制与退休账户同样是特定条件。另需分清 2000 年后先锋的公司行为与他本人的主张。