博格头大会演讲
博格尔再次欢迎博格尔粉丝团……在 X 平台！
Bogle Welcomes the Bogleheads… Again – at X!
宾夕法尼亚州马尔文，2011 年 10 月 13 日 1.
Malvern, PA October 13, 2011 1.
I. Vanguard Today 2.
I. Vanguard Today 2.
资产增长与效率提升（1980 – 2011 年），先锋集团每 10 亿美元资产对应员工数。1980 年：资产 30 亿美元，费用 820 万美元，费用率 0.59%，员工 165 人；1990 年：资产 558 亿美元，费用 1.3 亿美元，费用率 0.35%，员工 2230 人；2000 年：资产 5640 亿美元，费用 14 亿美元，费用率 0.27%，员工 10150 人；2011 年：资产 1.607 万亿美元，费用 28 亿美元，费用率 0.17%，员工 12500 人。
Asset Growth and Increasing Efficiency, 1980 – 2011 Vanguard Crewmembers per $1 Billion in Assets 1980 1990 2000 2011 Assets $3.0 b $55.8 b $564 b $1,607 b Expenses $8.2 m $130 m $1.4 b $2.8 b Exp. Ratio 0.59% 0.35% 0.27% 0.17% Crew Members 165 2,230 10,150 12,500 3.
先锋集团的资产管理规模
今天 1.607 万亿美元
1974 年 14 亿美元
年增长率 25%
1974 - 2000 年
2000 年 5640 亿美元
年增长率 10%
2000 - 2011 年
以 7% 年增长率，先锋集团的资产将增长至…
2015 年 2.1 万亿美元
2020 年 3.0 万亿美元
2025 年 4.1 万亿美元
Vanguard’s Growth Vanguard's Assets Under Management Today $1.607 trillion 1974 $1.4 billion Annual Growth Rate 25% 1974 - 2000 2000 $564 billion Annual Growth Rate 10% 2000 - 2011 At a 7% annual growth rate, Vanguard’s assets would grow to… 2015 $2.1 trillion 2020 $3.0 trillion 2025 $4.1 trillion 4.
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先锋集团在共同基金行业资产中的份额 16% 1.6 万亿美元 14% 14.0% 12% 10% 4350 亿美元 8% 6% 6.7% 14 亿美元 4% 56 亿美元 2% 1.7% 0% 74 76 78 19 19 19 19 19 5
Vanguard Share of Mutual Fund Industry Assets 16% $1.6t 14% 14.0% 12% 10% $435b 8% 6% 6.7% $1.4b 4% $5.6b 2% 1.7% 0% 74 76 78 19 19 19 19 19 5.
先锋领航与富达在长期资产中的份额， 1985 - 2011 18% 富达 16.2% 16% 先锋领航 13.9% 14% 12% 10.0% 9.1% 10% 7.6% 8% 富达 先锋领航 差异 6% 5.2% 长期资产 8050 亿美元 1.445 万亿美元 640 亿美元 4% 货币市场 4300 亿美元 1650 亿美元 -2650 亿美元 2% 合计 1.235 万亿美元 1.610 万亿美元 375 亿美元 0% 1985 先锋领航起步时的竞争格局 6
Vanguard and Fidelity Share of Long-Term Assets, 1985 - 2011 18% Fidelity 16.2% 16% Vanguard 13.9% 14% 12% 10.0% 9.1% 10% 7.6% 8% Fidelity Vanguard Difference 6% 5.2% Long-term $805b $1,445b $640b 4% Money mkt. $430b $165b -$265b 2% Total $1,235b $1,610b $375b 0% 1985 The Competitive Landscape When Vanguard Began 6.
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“戴王冠的头颅不安稳”
1980 年
如今
长期
长期
排名
资产（十亿美元）
份额
排名
资产（十亿美元）
份额
富达投资
1
7.3
13.2%
3
805
9.1%
IDS（哥伦比亚）
2
4.9
8.9%
8
151
1.7%
资本研究（美国）
3
4.3
7.8%
2
887
10.0%
德雷福斯
4
3.1
5.6%
26
64
0.7%
T. Rowe Price
5
3.0
5.4%
7
269
3.0%
MFS
6
2.7
4.8%
18
85
1.0%
先锋集团
7
2.6
4.7%
1
1,443
16.2%
普特南
8
2.3
4.2%
31
53
0.6%
美林（合并后为贝莱德）
9
1.9
3.5%
4
594
6.7%
Lord Abbett
10
1.9
3.4%
24
67
0.8%
“Uneasy Lies the Head that Wears the Crown” 1980 Today Long-Term Long-Term Rank Assets (bil) Share Rank Assets (bil) Share Fidelity 1 7.3 13.2% 3 805 9.1% IDS (Columbia) 2 4.9 8.9% 8 151 1.7% Capital Research 3 4.3 7.8% 2 887 10.0% (American) Dreyfus 4 3.1 5.6% 26 64 0.7% T Rowe Price 5 3.0 5.4% 7 269 3.0% MFS 6 2.7 4.8% 18 85 1.0% Vanguard 7 2.6 4.7% 1 1,443 16.2% Putnam 8 2.3 4.2% 31 53 0.6% Merrill Lynch 9 1.9 3.5% 4 594 6.7% (merger) (BlackRock) Lord Abbett 10 1.9 3.4% 24 67 0.8% 7.
截至 2011 年 8 月，1992 年推出的 Admiral 级份额“选择性规模定价”资产规模：1995 年 29 亿美元，2000 年 22.2 亿美元，2005 年 2420 亿美元，2011 年 8 月 4980 亿美元，分别占总份额的 1.6%、3.9%、26%、31%。
Assets in Admiral Class Shares “Selective Scale Pricing” Introduced in 1992 $600,000 $498 bil $500,000 $400,000 $300,000 $242 bil $200,000 $100,000 $22.2 bil $2.9 bil $0 1995 2000 2005 August 2011 Share of Total: 1.6% 3.9% 26% 31% 8.
II. 指数基金
II. Index Funds 9.
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指数化在股票基金资产中的占比
被动型基金占比
交易所交易基金占比
指数型共同基金占比
30%
23.8%
25%
20%
45%
14.5%
15%
9.7%
27%
10%
55%
4.1%
73%
5%
97%
1.8%
0%
1990 年
1995 年
2000 年
2005 年
2011 年 8 月
10.
Indexing’s Share of Equity Fund Assets 40% ETF Share 35% Index Fund Share 30% 23.8% 25% 20% 45% 14.5% 15% 9.7% 27% 10% 55% 4.1% 73% 5% 97% 1.8% 0% 1990 1995 2000 2005 August 2011 10.
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先锋市场份额 行业占比 100% 90% 25% 先锋 80% 70% 60% 84% 86% 93% 50% 40% 75% 30% 20% 10% 16% 14% 7% 0% 主动管理基金 指数基金 ETF 先锋基金整体相关性（R²） 11.
Vanguard Market Share 100% Industry 90% 25% Vanguard 80% 70% 60% 84% 86% 93% 50% 40% 75% 30% 20% 10% 16% 14% 7% 0% Active Funds Index Funds ETFs Total Vanguard Funds Correlations (R2) 11.
截至 2011 年 9 月 30 日的 10 年 10 年平均 R² 年化收益 债券基金 指数 5.8 0.99 虚拟指数 4.9 0.93 主动型 5.4 0.84 平衡基金 指数 4.7 1.00 虚拟指数 4.7 0.99 主动型 5.3 0.92 股票基金 指数 5.2 1.00 虚拟指数 4.8 0.96 主动型 7.6 0.92 指数基金、虚拟指数基金与主动型基金
10 Years Ended 9/30/2011 10 Year Average R2 Annual Returns Bond Funds Index 5.8 0.99 Virtual Index 4.9 0.93 Active 5.4 0.84 Balanced Funds Index 4.7 1.00 Virtual Index 4.7 0.99 Active 5.3 0.92 Equity Funds Index 5.2 1.00 Virtual Index 4.8 0.96 Active 7.6 0.92 Index Funds, Virtual Index Funds, and 12.
| 主动管理基金 | 指数基金 | 相关性 (R2) | 费率 |
|---|---|---|---|
| 500 指数 | 1.00 | 0.06% | |
| 全国际指数 | 0.99 | 0.20% | |
| 全债券市场指数 | 0.99 | 0.11% | |
| 长期债券指数 | 1.00 | 0.22% | |
| 虚拟指数基金 | 长期免税债券指数 | 0.91 | 0.12% |
| 长期国债指数 | 1.00 | 0.10% | |
| STAR 基金 | 0.99 | 0.34% | |
| 高收益公司债指数 | 0.94 | 0.13% | |
| 主动管理基金 | 惠灵顿基金 | 0.96 | 0.22% |
| 温莎 II 基金 | 0.96 | 0.27% | |
| 战略股票基金 | 0.98 | 0.30% | |
| PRIMECAP 基金 | 0.93 | 0.36% | |
| 行业平均 – 股票型基金 | 0.95 | 1.54% |
Actively Managed Funds Index Funds Correlation (R2) Expense Ratio 500 Index 1.00 0.06% Total International 0.99 0.20% Total Bond Market 0.99 0.11% LT Bond Index 1.00 0.22% Virtual Index Funds LT Tax-Exempt 0.91 0.12% LT Treasury 1.00 0.10% STAR Fund 0.99 0.34% High-Yield Corporate 0.94 0.13% Actively Managed Funds Wellington 0.96 0.22% Windsor II 0.96 0.27% Strategic Equity 0.98 0.30% PRIMECAP 0.93 0.36% Industry Avg. – Equity Funds 0.95 1.54% 13.
| 年份 | 主动管理型基金占比 | 指数/虚拟指数基金占比 |
|---|---|---|
| 1990 | 30% | 70% |
| 1995 | 37% | 63% |
| 2000 | 30% | 70% |
| 2005 | 28% | 72% |
| 2011 年 8 月 | 18% | 82% |
Composition of Vanguard’s Assets, 1990 – 2011 100% Index Funds Virtual Index 80% Active 60% 40% 20% 0% 1990 1995 2000 2005 August 2011 Active Share 30% 37% 30% 28% 18% Index/Virtual Share 70% 63% 70% 72% 82% 14.
先锋基金表现超越比例 100% 100% 100% 89% 90% 82% 78% 80% 70% 61% 60% 57% 51% 50% 42% 40% 40% 30% 20% 10% 0% 股票 债券 股债平衡 货币市场 整体市场 净回报超越比例 毛回报超越比例 注：数据为先锋主动管理型基金相对于 Lipper 同类基金的表现，截至 2009 年 6 月的 10 年区间。
Vanguard Fund Outperformance 100% 100% 100% 89% 90% 82% 78% 80% 70% 61% 60% 57% 51% 50% 42% 40% 40% 30% 20% 10% 0% Stock Bond Balanced Money Overall Market % Outperf. Net % Outperf. Gross Note: Returns for active Vanguard funds vs. Lipper peer group, 10 years ended June 2009.
16.
16.
时代的风向标 《纽约时报》：“波动性，你的名字叫 E.T.F.”
Signs of the Times New York Times “Volatility, Thy Name is E.T.F.”
17.
17.
时代印记车牌：IDX TRDR 18
Signs of the Times License Plate IDX TRDR 18.
ETF 管理公司市场份额
60% 56% 50% 47% 2005 年 42% 2011 年 8 月 42% 40% 30% 28% 24% 20% 18% 18% 11% 12% 10% 4% 0% 0%
贝莱德 道富 先锋领航 其他
注——年初至今现金流（单位：十亿美元）：
先锋领航 $23.2 (33%)，贝莱德 $10.3 (15%)，道富 $9.7 (14%)，范埃克 $6.5 (9%)，ProFunds $5.7 (8%)，其他 $14.1 (20%)
部分领先 ETF 的股东换手率
19. 年化持有期 基金换手率 （天）
ProShares 做多标普 500 17669% 2.1
SPDR 标普 500 11322% 3.2
ProShares 做空标普 500 10691% 3.4
PowerShares QQQ 5618% 6.5
iShares 富时/新华中国 25 指数 3433% 10.6
iShares MSCI 巴西指数 2946% 12.4
iShares MSCI 新兴市场 2572% 14.2
SPDR 黄金信托 1544% 23.6
iShares MSCI EAFE 指数 944% 36.7
先锋领航 MSCI 新兴市场 757% 48.2
先锋领航全市场股票 312% 116.9
先锋领航金融业 237% 154.0
20.
ETF Manager Market Shares 60% 56% 50% 47% 2005 42% August 2011 42% 40% 30% 28% 24% 20% 18% 18% 11% 12% 10% 4% 0% 0% BlackRock State Street Vanguard All Other Note – Year-to-date Cash Flow (in billions): Vanguard $23.2 (33%), BlackRock $10.3 (15%), State Street $9.7 (14%), Van Eck $6.5 (9%), ProFunds $5.7 (8%), Other $14.1 (20%) Shareholder Turnover of Select Leading ETFs 19. Ann. Holding Period Fund Turnover (Days) ProShares Ultra S&P 500 17669% 2.1 SPDR S&P 500 11322% 3.2 ProShares UltraShort S&P 500 10691% 3.4 PowerShares QQQ 5618% 6.5 iShares FTSE/Xinhua China 25 3433% 10.6 iShares MSCI Brazil Index 2946% 12.4 iShares MSCI Emerging Markets 2572% 14.2 SPDR Gold Shares 1544% 23.6 iShares MSCI EAFE Index 944% 36.7 Vanguard MSCI Emerging Markets 757% 48.2 Vanguard Total Stock Market 312% 116.9 Vanguard Financials 237% 154.0 20.
ETF 投资者回报 – 2011 年 9 月 30 日
| 类别 | 平均投资者加权回报 | 平均时间加权回报 | 投资者领先/落后 | 累计投资者加权回报 | 累计时间加权回报 | 累计领先/落后 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10 年 | |||||||
| 美国大盘股 | 1.7% | 3.2% | -1.5% | 18.3% | 36.4% | -18.1% | |
| 美国中/小盘股 | 3.8% | 6.9% | -3.0% | 45.8% | 94.6% | -48.8% | |
| 美国行业 | 1.7% | 3.8% | -2.1% | 18.0% | 44.8% | -26.8% | |
| 国际 | -1.4% | 5.9% | -7.4% | -13.2% | 78.1% | -91.4% | |
| 发达国家国际 | – | 4.6% | 14.3% | -9.7% | 56.7% | 279.9% | -223.2% |
| 单个国家 | |||||||
| 5 年 | |||||||
| 新兴市场 | 2.5% | 6.0% | -3.5% | 13.4% | 34.1% | -20.7% | |
| 反向股票 | -15.2% | -12.6% | -2.6% | -56.0% | -49.0% | -7.1% | |
| 杠杆股票 | -5.4% | -6.0% | 0.6% | -24.1% | -26.7% | 2.5% |
ETF Investor Returns – 9/30/2011 Average Average Time Average Cumulative Cumulative Investor Weighted Investor Investor Time Weighted Cumulative Category Return Return Lead/Lag Return Return Lead/Lag 10 Years U.S. Large Cap 1.7% 3.2% -1.5% 18.3% 36.4% -18.1% U.S. Mid/Small Cap 3.8% 6.9% -3.0% 45.8% 94.6% -48.8% U.S. Sector 1.7% 3.8% -2.1% 18.0% 44.8% -26.8% International -1.4% 5.9% -7.4% -13.2% 78.1% -91.4% Developed International – 4.6% 14.3% -9.7% 56.7% 279.9% -223.2% Individual Countries 5 Years Emerging Markets 2.5% 6.0% -3.5% 13.4% 34.1% -20.7% Inverse Equity -15.2% -12.6% -2.6% -56.0% -49.0% -7.1% Leveraged Equity -5.4% -6.0% 0.6% -24.1% -26.7% 2.5% 21.
累计 ETF 投资者领先/滞后
10 年累计回报 5 年累计回报
50% 2.5% 0% -7.1% -18.1% -20.7% -26.8%
-50% -48.8%
-100% -91.4%
-150% -200% -223.2%
-250%
美国 美国 美国 国际 国际 新兴 反向 杠杆
大盘 中/小盘 行业 发达市场 个股 市场 股权 股权
Cumulative ETF Investor Lead/Lag 10 Year Cumulative Returns 5 Year Cumulative Returns 50% 2.5% 0% -7.1% -18.1% -20.7% -26.8% -50% -48.8% -100% -91.4% -150% -200% -223.2% -250% U.S. U.S. U.S. Intl Intl Emerging Inverse Leveraged Large Mid/ Sector Developed Individual Markets Equity Equity Cap Small Cap Countries 22.
“基本面指数”：RAFI 1000 和 Wisdom Tree 总股息指数 41.5 28.8 20.0 19.5 20 16.2 17.3 10 5.6 2.2 1.3 -10 -3.7 -11.2 -9.9 -8.0 -9.4 -20 -11.8 -30 -40 -35.1 -40.1 -37.0 -50 2007 2008 2009 2010 2011 年 9 月 30 日 累计 PowerShares FTSE RAFI 美国 1000 指数 WisdomTree 总股息指数 Vanguard 全市场股票 ETF 23.
“Fundamental Indexing”: RAFI 1000 and Wisdom Tree Total Dividend 50 41.5 28.8 20.0 19.5 20 16.217.3 10 5.6 2.2 1.3 -10 -3.7 -11.2 -9.9 -8.0 -9.4 -20 -11.8 -30 -40 -35.1 -40.1 -37.0 -50 2007 2008 2009 2010 9/30/2011 Cumulative PowerShares FTSE RAFI US 1000 WisdomTree Total Dividend Vanguard Total Stock Market ETF 23.
IV. 博格尔的书籍……以及思考 24
IV. Bogle Books… And Reflections 24.
博格尔著作 1. 1993 年——《博格尔谈共同基金：聪明投资者的新视角》 2. 1994 年——《共同基金常识：聪明投资者的新准则》 3. 2000 年——《约翰·博格尔论投资：前 50 年》 4. 2002 年——《品格至上：先锋集团的创建与发展》 5. 2006 年——《资本主义灵魂之战》 6. 2007 年——《常识投资小册子：确保你公平分享股市回报的唯一方法》 7. 2009 年——《够了：金钱、商业与生活的真正尺度》 8. 2009 年——《共同基金常识：全面更新 10 周年纪念版》 9. 2010 年——《别指望它！：对投资幻觉、资本主义、“共同”基金、指数化、创业精神、理想主义与英雄的反思》 10. 2012 年——《文化的冲突：投资 vs 投机》
Bogle Books 1. 1993 - Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor 2. 1994 - Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor 3. 2000 - John Bogle on Investing: The First 50 Years 4. 2002 - Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group 5. 2006 - The Battle for the Soul of Capitalism 6. 2007 - The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns 7. 2009 - Enough.: True Measures of Money, Business and Life 8. 2009 - Common Sense on Mutual Funds: Fully Updated 10th Anniversary Edition 9. 2010 - Don’t Count on It!: Reflections on Investment Illusions, Capitalism, “Mutual” Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes 10. 2012 - The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation 26.
《文化冲突》目录（暂定）
引言
- 文化冲突——投资 vs. 投机
- 快乐的合谋（史无前例的双重代理社会）
- 基金的沉默（公司治理、高管薪酬、政治捐款）
- 共同基金行业性质的改变
- 指数基金用于投资？指数基金用于投机？
The Clash of the Cultures Contents (tentative) Introduction 1. The Clash of the Cultures – Investment vs. Speculation 2. The Happy Conspiracy (of an unprecedented dual agency society) 3. The Silence of the Funds (corporate governance, executive compensation, political contributions) 4. The Changed Character of Mutual Fund Industry 5. Index Funds for Investment? Index Funds for Speculation?
6. 受托责任：衡量它的线索 7. 修复我们国家的退休计划体系 8. 长期投资成功的简单法则 9. 惠灵顿基金的崛起、衰落与复兴——一段历史 10. 展望未来 27.
6. Fiduciary Duty: Clues to its Measurement 7. Fixing Our Nation’s Retirement Plan System 8. Simple Rules for Long-Term Investment Success 9. The Rise, Fall, and Renaissance of Wellington Fund – A History 10. Looking Ahead 27.
2011 年金融市场 年初至今下跌 截至 2011/9/30 下跌 2011/10/12 下跌 美国 500 指数基金 -18.7 % -8.8 % -2.6 % 美国整体股票市场指数基金 -20.4 -9.9 -3.6 发达国家市场指数基金 -25.5 -15.9 -9.5 新兴市场指数基金 -29.8 -23.4 -17.4 国际股票总指数基金 -26.6 -18.0 -12.1 债券 债券总市场指数基金 -- 6.6 5.4 中期免税债券基金 -- 7.2 5.8 PIMCO 总回报债券基金 -- 1.6 0.7 28
Financial Markets in 2011 Bear Market YTD YTD Decline 9/30/2011 10/12/2011 US 500 Index Fund -18.7 % -8.8 % -2.6 % US Total Stock Market Index Fund -20.4 -9.9 -3.6 Developed Developed Markets Index Fund -25.5 -15.9 -9.5 Emerging Emerging Markets Index Fund -29.8 -23.4 -17.4 Total International Stock Index International -26.6 -18.0 -12.1 Fund Bonds Total Bond Market Index Fund -- 6.6 5.4 Intermediate-Term Tax-Exempt Bonds -- 7.2 5.8 Fund Bonds PIMCO Total Return -- 1.6 0.7 28.
原件此处是表格，PDF 抽取时列结构已丢失，下面只剩按列读出的数字，行列对应关系无法还原。核对数据请打开来源正文。
标普 500 指数牛市高点，熊市低点 ——19% ——49% ——57% ——19% ——22% ——34% ——27% ——36% ——48% ——28% ——25% ——21% 1950 年 1960 年 1970 年 1980 年 1990 年 2000 年 2010 年 1946 年 5 月 31 日 2011 年 10 月 3 日 29.
S&P 500 Bull Market Highs, Bear Market Lows -19% -49% -57% -19% -22% -34% -27% -36% -48% -28% -25% -21% 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 5/31/1946 10/3/2011 29.
掌控你能控制的……
• 时间 • 风险 • 成本
对你无法控制的保有理性预期……
• 回报
30.
Control what you can… • TIME • RISK • COST Have rational expectations for what you can’t… • RETURNS 30.
对未来 10 年股市回报的合理预期
7%
3.5%
10%
10%
8%
8%
2%
6%
6%
4%
4%
6%
2%
2%
3.50%
0%
2.0%
-1%
0%
-2%
-2%
股息
当前收益率
投资回报
盈利增长
投资级债券投资组合
市盈率变动
投机回报
10 年期国债
注：以上均为名义回报预期。
Reasonable Expectations for the Future EQUITY RETURNS, Next 10 Years BOND RETURNS, Next 10 Years 7% 3.5% 10% 10% 8% 8% 2% 6% 6% 4% 4% 6% 2% 2% 3.50% 0% 2.0% -1% 0% -2% -2% Dividends Current Yield Investment Return Earnings Growth Investment Grade Bond Port P/E Change Speculative Return 10 Year Treasury Note: These are nominal return expectations.
31.
31.
原件此处是表格，PDF 抽取时列结构已丢失，下面只剩按列读出的数字，行列对应关系无法还原。核对数据请打开来源正文。
收益率日益难觅……货币基金 0.1% 先锋基金 短期 中期 长期 高收益公司债券 1.9% 3.2% 4.9% 7.2% 市政债券 0.5% 2.4% 3.2% 3.7% 美国国债 0.2% 1.0% 2.3% -- 美国国债（实际） 0.3% 2.2% 3.0% -- 通胀保护债券基金 -- -0.3% -- -- 全债券市场指数基金 -- 2.3% -- -- 全股票市场指数基金 -- 2.1% -- -- 32.
Yields are Hard to Come by… Money Market Funds 0.1% Vanguard Funds Short Intermediate Long High Yield Corporate Bond 1.9% 3.2% 4.9% 7.2% Municipal Bond 0.5% 2.4% 3.2% 3.7% U.S. Treasury Bond 0.2% 1.0% 2.3% -- U.S. Treasury (actual) 0.3% 2.2% 3.0% -- Inflation Protected Bond Fund -- -0.3% -- -- Total Bond Market Index Fund -- 2.3% -- -- Total Stock Market Index Fund -- 2.1% -- -- 32.
“国际市场”权重
MSCI EAFE 指数
MSCI 新兴市场指数
| 国家 | 百分比 | 累计 | 国家 | 百分比 | 累计 |
|---|---|---|---|---|---|
| 日本 | 23.1% | 23.1% | 中国 | 16.8% | 16.8% |
| 英国 | 22.2% | 45.3% | 韩国 | 14.7% | 31.5% |
| 法国 | 9.1% | 54.4% | 巴西 | 14.6% | 46.1% |
| 瑞士 | 8.6% | 63.0% | 台湾 | 11.5% | 57.6% |
| 澳大利亚 | 8.4% | 71.4% | 南非 | 7.8% | 65.4% |
| 德国 | 7.7% | 79.1% | 印度 | 7.5% | 72.9% |
| 其他 | 20.9% | 100.0% | 俄罗斯 | 6.4% | 79.3% |
| 其他 | 20.7% | 100.0% |
注：截至 2011 年 9 月 30 日 33.
“International” Market Weightings MSCI EAFE Index MSCI Emerging Markets Index Country Percentage Cumulative Country Percentage Cumulative Japan 23.1 % 23.1 % China 16.8 % 16.8 % United Kingdom 22.2 45.3 Korea 14.7 31.5 France 9.1 54.4 Brazil 14.6 46.1 Switzerland 8.6 63.0 Taiwan 11.5 57.6 Australia 8.4 71.4 South Africa 7.8 65.4 Germany 7.7 79.1 India 7.5 72.9 Other 20.9 100.0 Russia 6.4 79.3 Other 20.7 100.0 Note: As-of 9/30/2011 33.
目标日期基金成立年份 - 2003 年
今日 27% 40%
债券 债券
48% 51%
美国 美国
Target Retirement Funds Inception - 2003 Today 27% 40% Bonds Bonds 48% 51% U.S. U.S.
股票 22% 国际股票 12% 股票 国际股票 目标退休 2025 回报 回报自成立以来 2003 实际回报 假设回报 原始资产配置 累计回报 37.9% 51.5% 年化回报 4.1% 5.4%
Stocks Stocks 22% International 12% Stocks International Stocks Target Retirement 2025 Returns Return Since Actual Hypothetical Return with Inception - 2003 Return Original Asset Allocation Cumulative 37.9 % 51.5 % Annualized 4.1 5.4