大卫·斯文森投资方法

一、先分流：你是机构，还是个人

方法的第一步不是估值，而是确认身份。耶鲁有免税、永续资本、二十来位毕生投入的专业人士和几十年积累的经理人准入；没有这四样东西的人，答案在另一端。中间地带最输立起这条二分，给散户的答案是反过来的那一端给出个人侧的处方。

二、机构那一端：五根互相支撑的支柱

股权导向、广泛分散、赚取流动性溢价的另类资产、只在定价最无效处使用主动管理、永续视野下的逆向持有。五支柱的书面形态见五支柱：耶鲁模式的书面形态；配置百分比出自耶鲁年报，属机构文本，不作个人主张。

三、时间跨度是真正的优势

恐慌会把投资者的时间视野压缩到不合理的短，让他们在最痛也最有机会的点位逃向安全港。窄时窗里安全资产赢，长时窗里风险与非流动资产赢——底气来自永续资本，见恐慌里只有两件事：风险与安全。

四、分散化与流动性是两件事

二〇〇八至〇九年的教训不是“该多持国债”，而是危机核心期非流动持仓卖不掉。分散化失效那一年，真正的教训是流动性按耶鲁年报的自省逐条复原，回报与支出依存度均为机构记录。

五、选人：品格先于业绩记录

主动超额全部来自人。第一看品格、第二还是品格，业绩记录被严重高估，看不懂的黑箱不投。见第一是品格，第二是品格，第三你懂的与我看不懂盒子里装的是什么。

六、方法边界

他的两本代表作是版权书、不在语料内，机构与个人那条二分的完整论证只能靠公开口述重建；本人之声集中在晚年三次口述，早中期近乎沉默。凡年报文本，一律归耶鲁投资办公室，不归他个人。